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宽松货币政策让日本股市如空中楼阁

曾任瑞信证券部助理副总裁、美银证券公司副总裁、宏利金融财团资深顾问陈思进

用宽松货币政策推上去的股市犹如空中楼阁，任何企图用货币宽松政策救市的举措，最终都是徒劳的。

宽松货币政策让日本股市如空中楼阁

文/陈思进

5月23日，日本股市突然断崖式下跌，日经指数收盘暴跌7.3%，创下两年来的最大单日跌幅；欧洲市场受其影响也严重受挫：法国CAC指数下跌2.2%，德国DAX指数下跌1.9%，西班牙IBEX指数下跌2.3%。不过，美国的道·琼斯工业平均指数仅下跌0.4%，这要归功于优于市场预期的新屋销售、房价和申请失业救济人数等数据。

大多数市场分析人士认为，日本股市暴跌，是由于猜测美联储将退出货币宽松(QE)、中国经济数据疲软、日元反弹以及日本国债市场动荡等因素。而笔者认为，这其实正说明了用宽松货币政策推上去的股市犹如空中楼阁，任何企图用货币宽松政策救市的举措，最终都是徒劳的，就好似饮鸩止渴。

回顾今年初，日本首相安倍为振兴经济，推出了12万亿日元的刺激措施，可谓“安倍泡沫”。近日，日本央行行长黑田东彦提出，将在两年时间内实现2%的通胀目标，为此不惜继续货币宽松，预计2014年底货币量将扩大一倍，达到270万亿日元，约合2.83万亿美元。

众所周知，日本连年通缩，经济已经低迷了20多年。为刺激长期低迷的经济复苏，日本一而再、再而三地宽松货币，可非但未能走出通缩，反而深陷其中不能自拔，负债规模超过了GDP的两倍以上。

在日本实行无限量宽松货币政策的同时，美联储人为压低利率，屡次QE，使其资产负债表已扩大到超过3万亿美元，而欧洲央行也开始无上限量化宽松，前不久基准利率下调了25个基点。可事实证明，宽松的货币政策已经失效，就业率无法提高，尤其是欧元区失业率已高达12.1%。

这种全球各国政府协调一致的救市努力，以及史无前例的财政和货币政策，实际上是托住当前股票市场的根源。问题是：这样的股市繁荣能持续多久？日本股市的暴跌，似乎给了我们答案。如果靠宽松货币政策就能解决经济危机的话，那么这个世界上就不会有经济危机了。

早前许多经济学家认为，一旦美国的就业状况有所改善，美联储可能在2013年下半年缩减其债券购买计划(即每月向金融系统输入850亿美元，以推高不动产价格刺激经济增长，并尽量保持长期的低息借贷成本)。但美国不可能无限借债，一旦到了节点，其主权评级就会相应下调，到时再发行国债的难度也将增大，那么靠借贷消费的美国经济也会更快地进入通缩。就像日本那样，低利率和宽松最终会引发长久的通缩。因此，美联储才有缩减购买债券的打算。

在目前全球滞胀的大环境下，为期一天的股市抛售现象，其实是市场一个“纠偏”的信号。而此消彼长，一般来说，股市的抛售，对于金市倒是利好，只是在目前的大环境下，这种利好难以持久。

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