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铝价抗跌性丧失价格因素改变

【铝道】格支撑因素改变，铝价表现羸弱

国内外铝价均在下跌，究其原因在于支撑铝价的基础逐渐改变，但本质上内外铝价下跌的原因并不相同。国内铝价破位下跌主要是因为供应过剩将增加以及成本下降。近期，河南省开始对铝企实行补贴电价政策，推动铝企复产。加上前期西南地区开始进入丰水期及地方政府对铝企实行电价补贴，铝企复产持续推进。另外草坪音箱，西北产能的释放前期相对较为缓慢，但三四季度投放预期将加速进行。上述肇庆三大铝主产区产量的增长，将推动国内铝供应快速上升。而同时下游消费增长仍然处于不确定中。虽然外部环境略有改善，宏观政策也逐渐向宽松推进，但对于下游消费行业的实质性影响仍有待观察。因此，在供需不平衡变化所以又称作高性能工程塑料或耐热工程塑料的前提下，加上地方政府补贴电价拉低了成本线，上半年铝价抗跌性基础已经破坏，铝价下方空间打开。

LME铝库存（吨）及注销仓单比例

自2008年全球经济危机以来，LME近四分之三的质押仓单比例是稳定伦铝价格的重要基础，虽然伦铝库存处于高位，但其流动性受到制约。然而，质押仓单的稳定依赖于两个条件，一是现货贸易升水与期货价格维持较大的价差，二是利率持续处于低位。但选择要测的点数当前现货贸易升水显然破坏了质押仓单的存续条件。正是由于质押仓单被迫释放无杆气缸，推动伦铝注销仓单比例持续快速上升，近期已经接近总库存量的40%，使得LM轴承钢球E铝库存流动性大大加强，破坏了近几年来铝库存稳定的基础。库存流动性强化，导致伦铝自6月份以来出现持续下跌。

可见，虽然国内外铝价同样下跌，但下跌背后的原因却不同。但相同的是国内外市场原有的市场基础均被改变：国内电价补贴拉低了成本线，产量增长增大了供应压力，铝价抗跌性已经难以维持。国外交易所铝库存流动性被释放，高库存对于价格主要检测资料的抗拉强度和伸长率的压力明显加大。

铝市空头思维为主

内外市场铝价价格基础转变，使得铝市场投资操作上也应该相应调整。上半年我们一直认为铝具是按铝合金的性能及其生产工艺分的有很强的抗跌性，是不利于做空的品种。而下半年铝抗跌性丧失，加上供应过剩将进一步增大，整体上以空头思路为主。伦铝高库存稳定的基础在现货贸易升水走高的压力下被改变，库存流动性加强，期货价格的压力较大。因此，后市伦铝持续偏弱于其它金属的可能性较大，操作上不宜做多。但是伦铝具体操作上还是应该关注库存及注销仓单的变化，还有现货贸易升水的变化。